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华西证券:报喜鸟(002154.SZ)HAZZYS是如何成长的?目标价7.6元,维持“买入”评级

时间:2022-10-31 20:09:11 | 浏览:6505

智通财经APP获悉,华西证券发表研究报告称,报喜鸟(002154.SZ)HAZZYS成长历经三阶段,未来在多方面仍有提升空间。维持21-23年EPS0.38/0.5/0.62元,对应PE分别为13/10/8X,维持“买入”评级,维持目标价7

智通财经APP获悉,华西证券发表研究报告称,报喜鸟(002154.SZ)HAZZYS成长历经三阶段,未来在多方面仍有提升空间。维持21-23年EPS0.38/0.5/0.62元,对应PE分别为13/10/8X,维持“买入”评级,维持目标价7.6元(对应21年20XPE)。

华西证券指出,公司2007年至今的三个发展阶段,2015年盈亏平衡,2018年放开加盟后加速发展。华西证券认为,当前,HAZZYS处于加速发展期,且品牌在开店、店效提升、线上加速、盈利能力提升等方面仍有空间。

华西证券主要观点如下:

历史回顾:15年盈亏平衡,18年放开加盟后加速

华西证券将HAZZYS的发展分为3个阶段:1)初入中国,水土不服(2007-2011年):报喜鸟2007年与LG集团合作获得HAZZYS的品牌代理权,但在品牌刚进入中国出现水土不服的问题,一方面由于作为韩国品牌、版型偏小,另一方面也由于韩国的交货周期和中国不完全同步。2)本土化阶段(2011-2018年):2011年报喜鸟获得全部HAZZYS的商标使用许可权,在国内成立了本土的研发团队,针对中国人的版型和审美重新设计;但这一阶段,品牌仍以直营为主,到2014年仍为亏损,2015年首次实现了盈亏平衡。3)加速发展阶段(2018年至今):此前品牌渠道主要集中在一二线,18年开始放开加盟、做渠道下沉,2018年净开62家(同比增长20%);HAZZYS的加盟商多来自商务男装和高端女装。

产品优势:性价比高、女装占比高、年轻化突出

华西证券分析,HAZZYS相较竞品(TOMMY、LACOSTE、GANT、DECO等)的优势在于:1)产品结构更合理,女装占比更高,且20年进一步发展配饰系列;2)性价比高:以POLO衫为例,HAZZYS的POLO衫单价990元、竞品在1500元以上;3)报喜鸟具备产品开发权,从而使得HAZZYS的版型相较竞品更符合中国群体;4)产品更加年轻化,使得品牌核心客群年龄段低于竞品。产品优势直接使得品牌的复购率和连带率更高。

渠道优势:平效高、扣点低、退换货条件好

HAZZYS放开加盟后,受到加盟商的欢迎,华西证券分析主要由于:(1)品牌店效和平效较高:2020年HAZZYS店效约294万元、平效约2.5万元;(2)退换货率高、库存压力小,而这主要由于公司在奥莱和线上发展顺利;(3)渠道扣点低于其他品牌、且终端折扣率控制良好,从而加盟商盈利较好。

盈利预测和投资建议

华西证券分析,HAZZYS处于加速发展期,且品牌在开店、店效提升、线上加速、盈利能力提升等方面仍有空间。维持21-23年EPS0.38/0.5/0.62元,对应PE分别为13/10/8X,维持“买入”评级,维持目标价7.6元(对应21年20XPE)。

风险提示

存货积压风险,店效提升不及预期,渠道调整不及预期,系统性风险。

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