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天风证券:给予报喜鸟买入评级,目标价位7.75元

时间:2022-10-31 20:15:28 | 浏览:5867

2021-12-03天风证券股份有限公司孙海洋对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《多品牌矩阵丰富增长曲线,定制化服务引领行业发展》,本报告对报喜鸟给出买入评级,认为其目标价位为7.75元,当前股价为5.32元,预期上涨幅度为45.68%。报喜

2021-12-03天风证券股份有限公司孙海洋对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《多品牌矩阵丰富增长曲线,定制化服务引领行业发展》,本报告对报喜鸟给出买入评级,认为其目标价位为7.75元,当前股价为5.32元,预期上涨幅度为45.68%。

报喜鸟(002154)

报喜鸟: 中高端商务休闲服饰品牌

公司成立于 2001 年,实施“一主一副、一纵一横”的发展战略,坚持打造多品牌矩阵, 目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、 HAZZYS、恺米切、乐飞叶、宝鸟等,各品牌满足中高端人士不同场合下着装需求。 在温州永嘉、上海松江、安徽合肥建有三大生产基地。通过打造“三朵云”智能制造体系,充分满足消费者个性化、时尚化需求,率先引领服装产业探索大规模个性化定制之路。 2021 年公司非公开发行股票,公司实控人、董事长拟 8 亿元( 3.02 元/股认购 2.73 亿股)全额认购,本次定增完成后实控人持股比例增至 39.4%; 21 年 11 月非公开事项已获得证监会批文。

21Q1-Q3 公司营收 29.7 亿同增 31.3%。 2020 年营收 37.9 亿同增 15.7%,其中报喜鸟、 HAZZYS、宝鸟收入分别占比 34%、 33%、 21%。自 2017 年业务重心回归主业以来净利持续高增, 2020 年及 21Q1-Q3 归母净利分别为3.7 亿( +74.5%)、3.7 亿( +52.5%),扣非归母净利分别为 2.97 亿( +177.0%)、3.09 亿( +57.7%)。

分品牌看, 2020 年 Hazzys 收入 12.3 亿占比 33.4%,在 20 年其他品牌精简门店情况下, Hazzys 门店数保持增长; 分渠道看, 20 年电商渠道占比 16%,拓展抖音等新兴渠道增长势头强劲。

盈利能力持续增长。 2020 年毛利率 63.38%同增 1.68pct。 21Q1-Q3 受益于线上占比增长以及各渠道盈利能力提升,带动毛利率增长。 2020 年公司净利率 10.30%同增 4.06pct,主要系资产减值损失下降、管理费用率减少等原因所致。

存货周转天数保持稳定。 2020 年公司存货周转天数 257 天同减 6 天。公司大力推广定制业务,打造以销定产的经营模式;同时通过加强产品研发、采购和生产的计划性,增加供应链快反等措施,提升产销率,有效控制库存。

报喜鸟品牌发力轻正装拓展穿着场景,个性化定制服务为产品赋能

面对传统商务男装增长逐渐放缓、主流年轻男性消费群体需求变化,报喜鸟品牌注重产品年轻化、时尚化迭代升级,推出轻正装系列休闲西服拓展穿着场景。 未来报喜鸟品牌主要通过新拓、扩店增加大店比例, 加大空白市场拓展,提升整体店铺规模(截至 21H1 线下门店数 772 家,其中直营 224 家、加盟 548 家); 采用“自有研发+ 专业院校+国际机构研发”相结合,在运动西服面料版型款式穿着体验等综合研发方面形成突破,扩大运动西服等品类投放。 运动西服将有效解决传统西服低频、功能性消费的痛点,实现高频消费,抢占夹克市场份额,提升单店业绩,提高顾客复购率。

HAZZYS 以英伦都市风主打中高端市场,多渠道营销深化品牌形象

HAZZYS 是公司优势品牌, 2017-20 年营收自 6.54 亿增至 12.33 亿,CAGR23.5%, 21H1 营收 4.68 亿元同增 48.4%。 HAZZYS 快速成长反应公司整体运营能力。在产品研发上, HAZZYS 遵循韩方季度开发主题,结合国内市场需求进行自主研发,在产品风格、产品质量和版型款式上精益求精。在渠道建设上, HAZZYS 严格精选优质购物中心、精品百货渠道进行拓展,提升渠道质量。 品牌推广和客户服务上,通过“国际品牌联名+跨界合作+明星店长+品牌巡展+品牌体验活动”等方式提升品牌形象、客户综合体验、口碑和复购率。

宝鸟品牌定位职业装团购,直营、代理和大客户协同高速发展

2020 年宝鸟品牌回归职业装主业发展和校服业务大力拓展,加强直营并借助加盟商资源优势扩大市占率,对内做精做强自产产品、对外与外协厂家战略合作做优服务。宝鸟拥有抗菌成衣等多项专利,自行设计风格面料并为客户提供专项研发;高新技术设备覆盖产品设计到生产整个流程,数字化控制提升效率。 宝鸟品牌将继续坚持直营为主,代理、大客户为辅,三驾马车均衡发展,并加大集团大客户的开拓和发展。

结合其他品牌全面开花,助力公司高质、稳定发展

乐飞叶品牌定位高端户外休闲,线下网点树立品牌形象,线上渠道做大销售规模, 2020 年乐飞叶营收 1.82 亿同增 30%; 恺米切品牌专注衬衫定制,高性价比、免烫工艺助力品牌稳步增长, 2020 恺米切营收 1.64 亿同增 14%;索罗品牌围绕第一专业定制品牌打造目标进行品牌塑造与背书,高端私人订制目标商务高端人士;东博利尼结合意大利服饰理念与品位,专注制作轻奢男装;衣俪特系高端校服团购品牌, 2020 年重点加强较大订单的拓展和签订。

首次覆盖,给予买入评级。

目前成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟三大品牌合计占整体规模 80%-90%。其中报喜鸟品牌通过开大店扩品类、聚焦西服品类,深耕西服品牌,努力打造成中国西服第一品牌;哈吉斯品牌通过开大店扩品类、开拓加盟市场,持续推进品牌发展;宝鸟品牌通过积极拓展集团大客户,坚持以直营为主,代理、大客户为辅,三驾马车均衡发展。我们预计公司 2021-2023 年营收分别为 45.8 亿、 56.1 亿、 68.9 亿,归母净利分别为 5.1 亿、 6.6 亿、 8.7 亿,对应 EPS 分别为 0.4、 0.5、 0.7 元, PE 分别为 14、 11、 8x,对应目标价格为每股 7.75 元。

风险提示: 原材料价格波动;网点拓店不及预期;投资项目收益不确定性;行业竞争及变化等风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为6.59;证券之星估值分析工具显示,报喜鸟(002154)好公司评级为2星,好价格评级为3星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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